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【央视新闻客户端】;
作 者丨董鹏
相较于LME铜 、沪铜期货,COMEX铜近期持续大幅溢价。
2月26日盘中 ,COMEX铜大涨4.9%,价格一度达到4.732美分/磅,折算后的价格达到10432美元/吨 ,这要高出同期LME铜近1000美元。同时,COMEX铜年内17%的涨幅,也远远跑赢了市场关注度更高的金价 。
对此 ,多家期货机构指出,美国当地时间2月25日,美国总统特朗普签署行政命令对铜启动232调查 ,这可能导致征收铜进口关税,带动COMEX铜价格快速拉升。
供给端的扰动因素也在增加。智利当地时间2月25日下午大规模停电,该国北部、中部和南部电力供应受影响 ,这一全球最大铜出产国的多座重要铜矿中断采矿作业,全球金属市场受到冲击 。
上海钢联指出,由于市场的变化,在过去将近10个月的时间里 ,COMEX与LME市场形成了巨大的价差,近期差价最高值一度达到1000美元/吨,随之带来的是市场的套利热潮 ,越来越多的货物开始向美国发运。
这使得COMEX铜库存增至历史高点,且不排除后续进一步走高的可能,COMEX铜与其他铜期货之间的高价差或将成为常态。
扰动因素集中释放
公开资料显示 ,美国232调查,是指美国商务部根据1962年《贸易扩展法》第232条1款授权,对特定产品进口是否威胁美国国家安全进行立案调查 。
“ 在过去几年间 ,232调查主要针对商品为美国进口钢铁和铝,此次对铜启动232调查,或许会对未来的铜及相关产品带来新的关税调整” ,上海钢联指出。
实际上,在对进口铜展开调查前,COMEX铜便已经处于高溢价的状态。
2025年以来,截至2月26日午后 ,COMEX铜年内涨幅达到17.14%,而同期LME铜、沪铜涨幅则分别为7.98%和4.23%,显著落后 。
更高的价格 ,吸引了大量的铜产品流入北美市场,并推动COMEX铜库存持续走高。
相关数据显示,2024年10月前后 ,COMEX铜库存突破6万吨后快速上行,近期已增至10万吨历史高点附近。
铜价与铜库存同步走高背景下,美国再次启动了对铜产品调查 。
上海钢联指出 ,美国的主要(铜)进口来源为美洲国家,包括智利 、墨西哥、加拿大等,此次开启调查预计主要针对的也是以上国家的货源。中国品牌暂时没有在COMEX的注册货源 ,因此受到的直接影响较小。
从周期来看,232调查在立案之后270天内向美国总统提交报告,总统在90天内做出是否对相关产品进口采取最终措施的决定。
“232调查周期并不短,在这一影响下 ,后续COMEX的高价差将会成为常态,不排除市场后续会调整,各方加大短期内对美出口的意愿 ,这不仅仅在铜身上,其相关产品的也存在这一可能性 。”上海钢联评价称。
在前述背景下,COMEX铜与LME铜之间的跨市场套利交易 ,可能会持续保持活跃。
此外,供给端短期也受到了事件性驱动的影响 。据悉,位于智利北部的全球最大铜矿埃斯孔迪达铜矿断电 ,智利国家铜业公司下辖所有铜矿同样受到波及,不是停电就是借助备用发电机勉强维持部分运行。
而智利国家铜业公司2024年铜产量高达142万吨?,仅次于必和必拓、自由港麦克莫兰 ,为全球第三大铜业公司。
虽然当地迅速恢复了部分电力供应,但是此类供应端突发事件引发的阶段性炒作,在大宗商品市场上十分常见 。
中资铜企增长趋势明确
与其他大宗商品不同,铜价兼具商品属性与金融属性。
供需关系 、宏观经济、进出口政策、汇率变动与相关商品的价格变动 ,均会对其价格走势产生影响,不同阶段主导铜价运行的逻辑也不一样,价格预测难度远高于其他商品。
铜价经过2024年下半年的调整后 ,近期在COMEX铜的带领下市场再次升温,虽然LME铜与国内铜期货的涨幅相对落后一些 。
不过,这对于相关铜业公司而言 ,一季度盈利增长的可能性逐步增加。
以阶段性涨幅居中 、市场认可度最高的LME铜现货结算价为例,2024年一季度、2024年四季度平均价分别为8438.29美元/吨、9193.18美元/吨,而2025年初至2月25日期间 ,平均价为9123.29美元/吨。
由此可以看出,一季度相关公司盈利同比增长是大概率事件,同时若短期铜价上涨能够延续至今年3月 ,铜业公司的盈利也可能实现环比增长 。
值得注意的是,相较于全球老牌矿业巨头,近几年以紫金矿业 、洛阳钼业与五矿资源为代表的中资铜企产品增量、增速更为突出。
相关数据显示,2024年紫金矿业去年以107万吨的铜产量 ,稳坐全球铜矿生产商前五名,同期洛阳钼业凭借其KFM、TFM两大世界级项目的放量,全年铜产量达到65万吨 ,首次跻身全球铜矿商十强。
就2025年来看,几家中资矿商产量仍有进一步提升的空间,尤其具备新增产能投放的企业。
根据紫金矿业业绩预告 ,公司2025年计划产铜115万吨,较2024年有望实现同比7.5%左右的增长 。
产量基数相对较小的五矿资源,今年则有望接力洛阳钼业大幅放量。该公司凭借其Las Bambas铜矿、Kinsevere铜矿等项目 ,产量有望从2024年的40万吨增至49.5万吨,增速超过23%。
以上中资铜企全部是自有矿山的“一体化 ”企业,成本端相对固定 ,铜价上涨几乎会全部转化成企业利润 。
量 、价齐升之下,盈利增长趋势的确定性更强。
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