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2025年02月27日 18时27分23秒
【央视新闻客户端】;

　　来源：紫金天风期货研究所

　　【20250227】锌：复产进行时

　　本周观点

　　核心观点：偏弱震荡3月加工费上调预期较强，炼厂利润明显改善 ，增产
、投产预期走高
，炼厂供给端压力走强
。需求端陆续恢复生产，但同比订单较差 ，原料采买热情不高。锌价震荡偏弱为主 。

　　冶炼利润：偏空周度国产加工费涨至2740元/金属吨；周度进口TC同比涨至25美元/干吨
。平均冶炼利润环比上行至-1000元/吨附近。

　　现货升贴水：偏空上海对2503合约贴水20元/吨；广东对2503合约贴水45元/吨；天津对2503合约贴水30元/吨 。

　　镀锌开工率：偏空镀锌板周度开工率50.35%
，环比上涨6.53%
。

　　合金开工率：偏空锌合金周度开工率57.86%，环比上涨2.66%。

　　国内库存：偏多原三地库存增加0.73万吨 ，七地库存增加0.85万吨 。

　　LME升贴水：偏空LME锌0-3升贴水维持-40美元/吨附近。

　　进口利润：偏多进口窗口关闭，LME锌锭较沪锌现货亏损800元/吨
，LME锌锭较沪锌2503期货亏损850元/吨
。

　　LME库存：偏多LME锌库存总计17万吨，库存无变化。

　　月度平衡

根据炼厂复产、投产计划 ，我们一定程度上调3月份锌锭产量 。

　　周度基本面情况

　　主要矿企新闻

【Lundin发布2024年第四季度财报】Lundin发布2024年第四季度财报
，其第四季度锌精矿产量为5.19万吨，2024年锌精矿产量为19.17万吨
。其中 ，Zinkgruvan 2024年锌精矿产量8.21吨
，Neves-Corvo 2024年锌精矿产量10.96吨。

【Kaz Mineral发布四季度报】Kaz Mineral发布四季度报，报告显示2024年第四季度锌精矿金属量为1.15万吨 ，2024年总计锌精矿金属量为4.28万吨
，全年产量同比降低约16.7% 。

【WBMS：2024年12月全球锌市供应过剩3.75万吨】据外电2月19日消息，世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示 ，2024年12月
，全球锌板产量为118.49万吨，消费量为114.73万吨 ，供应过剩3.75万吨
。2024年1-12月，全球锌板产量为1392.85万吨
，消费量为1391.62万吨，供应过剩1.23万吨。

　　数据来源：SMM 、Mysteel
、紫金天风期货研究所

　　锌精矿加工费

50%品位锌精矿加工费【2400 ，3200】元/金属吨
，综合测算全国平均2740元/金属吨，环比上涨60元/金属吨 。

近期国内炼厂采购锌精矿明显减少 ，本月加工费坚挺
，高价国产矿在2900元/金属吨左右少量成交
。本周部分炼厂开始询价3月锌精矿TC，从矿山及炼厂意愿来看 ，3月TC或突破3000元/金属吨。

锌精矿进口加工费稳中有涨
，成交价格运行区间【10，40】美元/干吨 ，均价25美元/干吨 。预计3月会公布今年benchmark价格
。

　　锌精矿进口

海关数据
，2024年12月锌矿砂及其精矿进口量45.73万吨，同比增加3.49%；2024年全年累计进口409.71万吨 ，同比减少13.26%；

进口来源国主要为澳大利亚、秘鲁 、南非
、墨西哥等，其中澳大利亚占进口总量的25.04%
，秘鲁和南非分别占进口总量的12%和11%。

　　锌精矿港口库存

截至2月21日，港口总库存38.70万吨 ，环比维持高位
，没有明显增加 。

其中连云港13万吨，防城港11万吨 ，黄埔港1.5万吨。

近期港口矿成交较少
，出港量不多，多数锌矿在港口堆积等待交易 ，预计港口库存保持增加
。

　　沪锌价差结构

本周沪锌主力合约开于24075元/吨
，周内高点24210元/吨，低点23565元/吨 ，收于23980元/吨
，周涨幅0.25%；

月差方面出现小back，但正套空间或相对有限 ，月差保持观望。

　　伦锌结构曲线

上周伦锌开于2841美元/吨，周内高点2940美元/吨
，低点2830美元/吨，收于2920美元/吨 ，周涨幅2.87%；

结构上看
，外盘维持Contango，LME锌0-3贴水小幅收敛 。

　　伦锌持仓与仓单集中度

LME的Futures Banding Report显示锌价中期多头轻仓有小幅移仓至远月 ，轻仓位和中仓位的多头头寸均有增加
。

Cash Report、Warrant Banding Report显示市场集中度维持稳定。

　　沪伦比值变动

本周沪伦比值下行至8.22
，除汇比回落至1.13，外盘走强带动比值下降 。

外盘走强带动进口窗口关闭 ，当前进口亏损800元/吨
。

　　锌冶炼厂生产情况

加工费上行带动炼厂开工积极性上升
，预计3月锌锭产量同比增加3.3万吨，主要为云南 、四川、内蒙
、湖南、广西 、山西等地区炼厂复产和提产带来增量。

展望四月 ，产量环比变化不大
，部分高成本炼厂或有检修计划，预计产量小幅下降 。

　　精炼锌进口

海关数据显示 ，2024年12月中国进口精炼锌3.28万吨，同比增加45.28%；

进口国主要来自哈萨克斯坦
、澳大利亚、韩国
，其中哈萨克斯塔占比约40%；从进口省份主要是上海和浙江
。

　　镀锌企业生产情况

伴随宏观面边际改善和黑色系价格上扬，镀锌市场需求有一定回暖。元宵后 ，上游 、贸易商
、下游终端基本复工
，需求逐渐回温，但仍是淡季一般水平 。

厂家接单情况不佳 ，开工不饱和
。

　　锌合金企业生产情况

浙江宁波、温州等地区压铸锌合金厂家下游企业周内刚需采买入市询价
，老客户刚需拿货，新单流入较少 ，锌合金厂家主要以消耗节假日期间库存为主。

广东以及福建等地区周内下游企业补货规模有限
，仅散户订单成交，总体市场活跃度不足 。

四川以及广西地区炼厂锌合金产线持续减产中 ，对总体开工影响不大
，各厂排单量正常，走库存为主 ，成交较上周表现好转。

　　氧化锌企业生产情况

氧化锌行业开工率上行，春节期间氛围清淡后
，市场开始有所询单，供应上暂无过多利空因素 ，整体供应稳步增加
。

下游市场呈现出较为疲软的走势
，但轮胎制造行业的部分企业复工为市场带来一定程度的需求复苏。

　　交易所库存

截至2月24日，SHFE精炼锌库存总计报8.5万吨 ，周度累库1.7万吨 。

截至2月24日
，LME锌库存总计16万吨，周度无变化
。

　　冶炼厂库存

　　锌锭社会库存

截至本周一 ，七地锌锭库存总量14.56万吨
，环比2月20日增加0.85万吨，国内库存录增。

上海和广东地区库存录增 ，主因周末两地锌锭持续到货仓库
，下游刚需采购，锌锭库存继续增加；天津地区库存录减 ， 周末天津地区仓库到货不多，叠加下游企业采买补库
，仓库库存小幅下滑 。

整体来看，原三地库存增加0.73万吨 ，七地库存增加0.85万吨
。

　　铅锌比

铅锌比价小幅上扬
，截至本周一内盘铅锌比为0.72，外盘铅锌比0.70。

作者：贾瑞斌

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　　（转自：紫金天风期货研究所）