玩家实测“微信打大a到底真的有挂吗”(确实是有挂)-知乎!

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【央视新闻客户端】;


  来源:一德菁英汇

  作者:吴玉新/F0272619 、Z0002861/

  一德期货有色金属分析师

  要点速览版

  氧化铝供需转过剩较为明确 ,价格也仍处于下行趋势,近期矿价有回落迹象,成本进一步下移 ,但鱼尾阶段双向波动或加大 ,谨慎参与 。当前的期价已经定价90美元的矿价,若矿价进一步回落,以75-80美元矿价衡量 ,成本支撑约在3100-3200元/吨。

  此前文章中我们提到“2025年供需转过剩是较为确定的,价格或将持续承压。达到供需新的平衡有两种路径,一是跌破现金成本以逼迫高成本企业离场 ,这个成本以远月定价的90美元矿价测算大致在3300元;另一种是投产不及预期,第二种路径价格会相对偏强一些 。所以我们需要密切跟踪投产进度来验证 。此外矿端的扰动也是需要关注的。 ”

  当前氧化铝期货价格最低触及到了3300元/吨,市场结构已由深Back向Contango结构转变 ,我们年报中提到的空氧化铝策略、反套策略、多电解铝利润都已得到大部分兑现,接下来怎么走,我们有必要再次探讨供需变化 、投产进度 、成本等重要问题。

  一、供需跟踪

  供需已明确转为过剩 。我们跟踪的月度边际供需从2024年10月份已经转正 ,显示边际供需好转,而这种边际供需变化大约3个月传导至氧化铝库存,1月初包括钢联以及阿拉丁等的总库存数据开始增加 ,目前总库存回升趋势明显。

  图 1:氧化铝月度供需

  图 2:氧化铝周度供需

  二、投产进度

  目前较为明确的已投产项目包括:广西华昇二期第1条线100万氧化铝在春节期间已投产 ,魏桥新线200万吨都已经贯通,此前晋中希望100万吨的复产;海外有两个项目投产,锦江的100万吨以及Inalum的100万吨。随着氧化铝厂利润的快速收缩 ,后续投产进度仍需重点关注,因为当前价格基本上触及到了山东地区的氧化铝现金成本线 。

  表 1:2025年氧化铝投产产能

  三 、成本变动

  氧化铝厂利润被压缩,转而向矿山找寻利润 ,矿石价格明显松动。矿石报价由高点130美元/干吨回落至121-122美元/干吨,目前进一步将至97美元/干吨,据称部分低价成交降至90美元/干吨附近;一季度长协价格在95美元/干吨 ,而几内亚矿石完全成本大致在75美元/干吨。我们以关键矿价来匡算氧化铝的95%分位成本(山西进口矿为原料的氧化铝成本,假定其他成本不变) 。以当前矿价均价100美元/干吨来看,已经跌破95%分位现金成本;预期矿价仍将进一步回落 ,80美元/干吨或将是强支撑,则95%分位现金成本、完全成本分别约为3100、3200元/吨。

  表 2:矿价与氧化铝成本

  2025年新投产项目普遍位于沿海地区,以进口矿为主 ,相比于内陆使用进口矿的企业成本会有优势 ,最先感受到成本压力的就是河南 、山西使用进口矿的企业。钢联统计显示,山东:完全用进口矿;山西、河南:进口矿占比50%;广西:国产矿70%,以2024年数据推算高成本企业产量约为1300万吨 ,那新投产释放产能将挤压部分内陆高成本企业,后续关注减产动向 。

  图 3:分地区氧化铝现金成本

  综上,氧化铝供需转过剩较为明确 ,价格也仍处于下行趋势,近期矿价有回落迹象,成本进一步下移 ,但鱼尾阶段双向波动或加大,谨慎参与。当前的期价已经定价90美元的矿价,若矿价进一步回落 ,以75-80美元矿价衡量,成本支撑约在3100-3200元/吨。

  重点关注:矿价走向、投产节奏 、减产情况等 。

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